地产短期反弹 美元回调利好大宗——国内中观周度观察

文：申万宏源 李慧勇，王健, 余子珍

结论或者投资建议：

9月工业生产仍然平稳。受天气影响，本周发电耗煤继续回落。截止23日，9月电厂耗煤均值56.8万吨，低于8月同期。但从同比数据来看，9月电厂耗煤同比增长8.4%，仍然高于8月同期，显示工业生产仍未放缓。高炉开工率本周有所下降，但截至当前，9月均值80.3%，也仍处于较高水平。截止23日，9月半钢胎开工率均值71.9%，同比增长19%，高于8月同期水平。总体来看，9月的工业生产仍将保持平稳。预计3季度实现GDP增长6.7%问题不大。

本周地产销售反弹，但9月已呈回落之势。本周30大中城市商品房日均销量95.6万平方米，较上周大幅上升。主要是因为杭州等地限购预期下，居民提前购房，导致地产销售短期反弹。但在购房需求逐渐透支、地产调控趋严的背景下，预计地产销售仍将回落。截止本月23日，30大中城市成交面积总计为1719.6万平方米，同比增长11.4%，显著低于8月同期。“金九”低于预期，而地产销售和投资的回落，也是制约未来经济增长的隐忧。

CPI回升，PPI继续改善；本周美元回调利好大宗。从9月截止23日的价格数据来看，农产品价格指数同环比均较8月同期显著提升，意味着9月CPI或较8月有显著的改善，但考虑到国内成品油迎来年内第四次下调，或在一定程度上约束CPI的改善空间。而生产资料价格如动力煤、钢价指数、水泥价格指数仍然在显著改善，国际航运BDI指数降幅大幅收窄，意味着9月的PPI仍有大幅提升的空间，PPI有望在近期转正。本周美联储暂缓加息，美元回调，黄金、原油、有色等大宗商品价格普遍回升。

一周扫描。价格涨多跌少：南华工业品指数、动力煤、 LME铜、铝、锌、原油、 CRB现货指数、水泥价格指数、PTA、BDI指数、机械设备价格、柯桥纺织价格指数、煤炭综合指数、煤炭运价上涨；铁矿石、猪肉、蔬菜、农产品、钢材价格指数、机电产品、涤纶长丝价格下跌。需求：电厂耗煤下降，全国高炉开工率下降，汽车销售回落，半钢胎开工率和全钢胎开工率降低，30大中城市房地产日均成交面积增加，电影票房收入及人数增加。

上游行业。煤炭：价格上涨，库存增加。受天气影响，本周六大电厂日均耗煤再度回落，但同比依然保持较快增长。截至23日，9月发电耗煤同比增长8.4%。高炉开工率在前期连续上升后本周回调至80.4%，但依然保持高位。供给侧改革持续推进，环渤海动力煤价格继续上升至554元/吨，后续煤炭价格仍有继续上涨空间。耗煤回落，本周秦皇岛港库存增加11.4%。有色：铜、铝、锌价格上涨，铜库存增加，铝、锌库存减少。本周受美联储暂缓加息影响，美元回调。LME铜、铝、锌价分别上涨1.7%、3.8%和2.7%，铜库存增加2.3%、铝和锌库存分别减少0.9%和0.4%。原油：价格上升。因美国最大汽车燃料油承运商9月9日发生泄漏，美国API原油产量大减。美国API原油库存锐减和美联储暂缓加息，利好原油走势；但冻产不及预期，导致原油价格先升后降。整体上，本周布伦特原油和WTI原油价格小幅上涨。铁矿石：价格下跌、库存减少。本周铁矿石价格下跌0.6%，全国主要港口库存减少1%。CRB指数上涨：本周美元回调，原油、有色价格上涨，CRB现货指数上涨0.7%。农产品：价格下跌。本周蔬菜价格回落2.5%，猪肉价格则小幅回落0.4%，农产品批发价格指数下降1%。

中游行业。钢铁：开工回落，价格回落。本周高炉开工率回落至80.3%，Myspic综合钢价指数回落0.04%。螺纹钢和0.5mm冷轧板卷价格均回落，3mm热轧板卷价格下跌。9月14日当周，冷轧库存略降，热卷（板）库存上升。水泥：价格上升，PO42.5价格下降。受利于基建发力，全国水泥价格指数上升0.1%，华东、华北、西南等地区均上涨。本周PO42.5水泥全国平均价下降0.2元/吨，华东地区上涨，中南地区下跌，而其他地区持平。化工：价格下降。本周涤纶长丝POY价格下跌1.1%，华东地区PTA价格下降0.04%。本周国内PTA开工率上升1.8%。电力：电厂耗煤下降，库存总量减少。需求回落降低企业补库意愿，本周煤炭库存总量下降，但日均耗煤持续回落使得煤炭库存可用天数升至21天。

下游行业。房地产：销售反弹。受杭州等城市限购预期透支需求影响，本周30大中城市商品房日均销量95.6万平方米，较上周大幅反弹，一二三线城市均上升。但金九仍低于预期，截止本月23日，30大中城市成交面积总计为1719.6万平方米，同比增长11.4%，较上月显著降低。汽车：销售回落，开工降低。9月第二周汽车销售同比24%，较上周大幅回落，但仍保持较快增长。本周汽车全钢胎开工率回落至68.2%，半钢胎开工率小幅降低至72.0%。机械设备：机电产品价格略降，机械设备价格略升。纺织：9月19日当周，柯桥纺织价格指数上涨0.1%，其中坯布类、家纺类和服饰辅料类均有上涨。文教娱乐：电影票房及观影人次上升。受前两周低基数和热门电影影响，9月18日当周电影票房收入上升88.4%，观影人次上升87.4%。交通运输：BDI指数上涨。本周大宗商品价格普涨，BDI大涨17.6%。截止23日，本月BDI指数均值804.2，跌幅较8月显著收窄。煤炭运价上涨：动力煤价格连续上涨，煤炭供应略偏紧张，本周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别上涨2.9%、1.2%和4.5%。

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